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螺纹单边做多策略

2018-06-14 09:40:58  作者:  来源:  浏览次数:809  文字大小:[    ]

  一、库存去化速度较快,粗钢整体需求强劲

  2018年4月以来,统计局口径的表内粗钢产量不断走高,同时库存大幅超预期下降,可见粗钢表观需求整体强劲。当前上海钢联(行情300226,诊股)统计到的五大品种钢材4月降幅573万吨,5月降幅302万吨,去年同期4月库存降幅178万吨,5月降幅293万吨;再看6月第一周,今年库存降幅为50万吨,去年增6.17万吨。今年整体去库幅度都大幅高于去年同期。从绝对库存水平来看,五大品种钢厂总库存低于历史同期。去年7月五大品种库存1406万吨,目前1492万吨,按50万吨的周度降速,后期库存将继续创历史同期低位。在三季度旺季来临前,库销比或出现紧张的信号。目前从现货市场来看,不少规格已经出现缺货的情况。

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  再看产量,目前统计局口径的粗钢产量整体位于历史高位。由于2017年整年长流程企业利润高企,现金利润平均高达600以上,今年以来更是大部分维持在900-1000元以上。在利润持续高位的情况下,长流程企业通过技术改革,包括增加烧结矿品位,在转炉中增加废钢用量,在产的高炉转炉已经将产能利用率提高至接近极限。从近期的烧结矿品位和废钢占比来看,没有再持续增加,但若利润进一步扩张,技术革新是否能再度提产目前尚未看到明显迹象。

  从当下这个时间节点往后看,边际产量增量来看,第一是由于环保受限的产能,主要包括徐州等,但合规复产产量不大,据了解,徐州复产可能性最大的是东南、华宏以及金虹,产能大约在650万吨左右。目前由于江苏地区环保督查正在进行“回头看”,该地区钢厂复产仍旧面临压力,预计7月后复产概率增加。第二是新增电炉产能,据了解,今年上半年新投产的电炉产能840万吨,下半年仍有1350万吨的电炉新增产能可投放,但目前这部分产能受到环保审批手续影响延误,另外需考虑废钢资源和石墨电极的供应情况,若废钢和石墨电极资源不足,该部分产能或因为利润不足投放可能性也会下降。第三部分是部分检修产能,这部分产能释放并不稳定,尤其在淡季,高炉转炉轧线的检修不可避免,产能不能完全释放。

  从需求角度来看,今年开工整体较晚,其中包括取暖季限产同时限制了下游的土石方工程,导致后续地基钢筋工程延后。需求整体的爆发可以从Mysteel统计到的建材日度成交上提前看出端倪。3月建材平均成交为16万吨,3月27日当天建材成交达到27.5万吨,随后整个4月建材成交量为21.96万吨,去年同期为18.7万吨,今年同比增幅达到17.33%,5月份该数据为19.47万吨,同比增加3.69%。6月份建材成交虽有明显下滑,但是根据每年6-7月份的需求淡季节奏来看,市场投机需求下降,成交出现一定程度的收缩也比较合理。从另一个高频的需求数据来看,即杭州建材出库量,该数据和建材成交相比来看更能代表实际需求,该数据同比增幅依旧较大。

  我们计算4月、5月粗钢表观需求同比增幅均在10%以上,1到5月需求累计增幅为5.54%,累计增幅较慢主要因为一季度需求增速较差,单月需求增速的变动幅度也体现了取暖季限产后的需求节奏。从下游需求分项来看,今年上半年板材需求增速明显好于长材,板材的需求增速主要为热卷和中厚板所贡献,其下游需求集中在造船业、机械及结构钢,其表观需求增速坚挺,除了内需以外,板材类出口在3,4月份也明显好转,同比走平。从建材需求来看,今年地产需求超预期,主要在于三四线城市房地产开工增速的贡献,从去年下半年以来二三线城市地产成交面积同比增幅大幅增长,预计四季度前地产需求持稳。基建方面,上半年投资增速同比走负,但随PPP项目清理完毕,三季度基建有望超过二季度基建需求,通过下游调研了解,华东高速公路铁路及西南高速地铁等项目都将在二季度末三季度初进入集中开工期。

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  二、平衡表库存推演

  在中性需求推演下,即三季度需求同比增速略增 ,环比增幅持稳的情况下,粗钢整体库存或持续下降,到金九银十旺季到来前,库存或再度明显下降,市场或出现旺季前的投机需求,从而再度推高价格。但预计7月出现主动累库存的情况下,在8,9月或出现市场库存被动累积的情况。但8,9月的粗钢产量我们的推算按目前最高的日均粗钢产量推算,但是否出现环保政策,钢厂限产减产的情况我们目前不能推断。但从6月份到7月中旬我们依旧偏向于库存持续下降,并再度推涨钢厂利润。

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  三、螺纹、热卷盘面基差也给出交易的安全空间

  由于悲观的宏观预期,期货远月呈现大幅贴水现货的状态。截止今日收盘,螺纹1910合约3856元/吨,现货4100元/吨,贴水370元。贴水幅度较历史同期较大。盘面或有有修复悲观预期的动力。

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  四、投资建议

  入场点与仓位:RB1810 3800元/吨时,建仓, RB1810 3750元/吨时,加仓, RB1810 3700元/吨时,加仓;

  止损:RB1810 跌破3678元/吨时,止损。基本面信号为,宏观经济增速大幅放缓,周度表观需求环比明显下降,同比走负。

  止盈:随着时间的推移,我们需要观察旺季前市场投机需求的存在,观察螺纹厂库降幅收窄情况,时间点大约在7月中旬左右。第一阶段螺纹止盈位大约在4100左右,第二阶段止盈位在4200左右。

  五、风险提示

  宏观经济增速大幅度下滑,利率快速上行

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